Im heutigen Quickcheck geht es um ein kanadisches Unternehmen mit dem Namen „Trican Well Service“ mit der ISIN CA8959451037. Wie bei allen Unternehmen in dieser Rubrik gilt folgende Warnung: Es werden Unternehmen vorgestellt, die möglicherweise (!) attraktive Value Investments sein könnten. Ich persönlich habe mich mit den Unternehmen noch nicht in die Tiefe gehend beschäftigt. Die Rubrik soll nur Anregungen und Gedankenanstöße in einigen Sätzen für die Leser des Bargain Magazines sein.

Diese Gesellschaft wurde 1979 gegründet und ist 1996 an die Börse gegangen. Man ist in der Ölfeldserviceindustrie tätig und bietet verschiedenste Dienstleistungen und Lösungen in diesem Feld, die im Prinzip den gesamten Zyklus der Ölquelle abdeckt: von der geologischen Untersuchung über die Einzementierung der Bohrungen bis hin zu verschiedensten Lösungen im Zusammenhang mit dem Fracking-Prozess selbst. Neben einigen Niederlassungen in Kanada bedient man auch die Märkte in Russland, USA, Algerien und Australien. Abgesehen von den momentanen „allgemeinen“ Risiken und Unsicherheiten, die der Ölmarkt derzeit birgt, hat dieser Titel ein gerüttelt Maß politisches Risiko in sich.

Von der Aktionärsstruktur her schaut es so aus, dass eine ganze Reihe von institutionellen Investoren das Unternehmen im Portfolio hat. Es gibt scheinbar keinen einzelnen Großaktionär aus dem Gründerzirkel. Ich muss allerdings sagen, dass ich die hierfür verwendete Quelle noch nicht verifiziert habe. Es ist unerlässlich, die Aktionärsstruktur noch mit einer verlässlicheren Datenbank als finanzen.net abzugleichen, bevor man sich tiefer mit dem Unternehmen auseinander setzt. Laut den jährlich zu veröffentlichenden Informationen hält das Management insgesamt jedenfalls gerade mal 1,5% der Aktien, was ich nicht gerade vertrauenswürdig finde.

Schauen wir uns ein paar Zahlen an: die Eigenkapitalquote per März 2015 beträgt 54%. Der Anteil von Intangibles am Eigenkapital liegt bei vernachlässigbaren 7%. Das Umlaufvermögen deckt die Gesamtverbindlichkeiten zu 70% ab. Das Unternehmen schleppt außerdem eine Nettofinanzverschuldung in Höhe von gut 660 Mio. USD mit sich herum. Das ist ein Gearing von etwas mehr als 50%. Die Ertragslage sieht momentan äußerst düster aus: es ist bereits der Rohertrag negativ, was bedeutet, dass schon die direkt zurechenbaren Umsatzkosten höher sind, als der erzielte Umsatz. Auch der operative Cashflow reicht nach Eliminierung von working capital-bezogenen Änderungen kaum für die Zinszahlungen aus. Hier ist allerdings noch die Frage, wie sehr saisonale Effekte eine Rolle spielen: laut Erläuterungen im Quartalsbericht ist in Kanada die Aktivität in den Wintermonaten am stärksten, während in Russland die Quartale 2 und 3 die stärksten sind. Angesichts der Tatsache, dass Kanada umsatzmäßig der größte Markt ist, gehe ich aber nicht davon aus, dass die Sommerquartale besser sind.

Eine knappe Äußerung im Quartalsbericht hat mir schließlich die Entscheidung abgenommen, ob ich mich weiterführend mit dem Unternehmen befassen soll: „Management has prepared forecasts for the remainder of 2015 and 2016 and forecasts a breach of its interest coverage ratio covenant during the second half of 2015 and first quarter of 2016 due to current North American pressure pumping activity and pricing being at cyclical lows. If this covenant is not met, the Revolving Credit Facility and Senior Notes may become due on demand. This material uncertainty may cast significant doubt with respect to the ability of the Corporation to continue as a going concern.“ In aller Kürze heißt das also, dass man vertraglich vereinbarte finanzielle Stabilitätskriterien wahrscheinlich nicht einhalten wird können und man in Kürze möglicherweise vom guten Willen der Banken abhängig ist. Wenig überraschend wurde unlängst die Dividende ausgesetzt. Angesichts dieser Umstände kommt das Unternehmen wohlwollend auf meinen „too hard“-Stapel.

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Verwendete Quellen:

https://en.wikipedia.org/wiki/Trican_Well_Service (Allgemeines zum Unternehmen)

http://www.finanzen.net/unternehmensprofil/Trican_Well_Service (Aktionärsstruktur)

http://www.tricanwellservice.com/trican-announces-suspension-dividend (Dividende gestrichen)

http://www.tricanwellservice.com/investors (Annual Information Form und Download-Center für Finanzberichte)

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Daniel Koinegg

Der Praktikant.

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