Eigentlich wollte ich ja über die „guten alten Zeiten“ schreiben und wie sich das Geschehen und saisonale Begebenheiten an den Börsen geändert haben. Über langsam steigende Aktivität im Jänner, Hochsaison im Mai, ruhige Sommermonate, Hektik im Herbst und Versöhnung mit sich und den Märkten dank ruhiger Dezember. Das gibt es alles nicht mehr. Warum auch. Börsen sind zum Handeln da mag man sagen, und dank James Bond wissen wir „die Welt schläft nie“. So auch wieder dieses Jahr. An den Kapitalmärkten ist wieder die Volatilität ausgebrochen.

Die Ursachen sind zwei alte Bekannte: die Schwäche an den Rohstoffmärkten und insbesondere die nachhaltige Abwärtsbewegung an den Ölmärkten hat fünf vor zwölf der US-Schieferöl-Industrie eine Breitseite verpasst. Beschleunigt wird dieser Effekt durch das Auslaufen einer bilanziellen Erleichterung in den USA, nämlich jener, die den Öl-Unternehmen erlaubt ihre Reserven (auch jene, die noch nicht gefördert sind) als Aktiva in ihre Bilanzen aufzunehmen. Back to (painful) Reality ist hier angesagt. Warum dieser bekannte Umstand aber erst Mitte Dezember zum Thema wird, ist mir schleierhaft. Das weiß man doch schon seit 2009. Warum gerade jetzt so polarisiert wird, kann ich mir daher nur mit dem beabsichtigten Druck auf die FED und ihrer Mittwoch-Entscheidung erklären. Im Sog dieser Umstände sind nämlich in den USA insbesondere die Bonds der Ölunternehmen und der Junk Bond Markt generell massiv unter Druck geraten. Und man interpretiert, dass eine Zinserhöhung diesen Druck nicht mildern wird.

Warum auch die Aktienmärkte unter einem solchen Momentum leiden wird aber erst auf den zweiten Blick klar. Eigentlich ist dies ja ein auf die USA ziemlich allein bezogenes Vorkommnis und dann auch nur auf eine inzwischen eingegrenzt agierende Industrie. Doch es sind einerseits die bereits als fix gedachten Gewinne, die nun in vielen Bond-Portfolios plötzlich verschwinden und „Ersatzverkäufe“ in Aktien die im Gewinn stehen auslösen, und andererseits ist es die Unsicherheit betreffend der kommenden FED-Entscheidung. Kann das die Wirtschaft angesichts eines schwächelnden Teilbereichs wieder abwürgen und sind die Emerging Markets in ihrer Rohstoffpreisnot die Nächsten die das Handtuch werfen?

Solche Gedanken beherrschen gerade die Märkte und selbst wenn man sich die Parameter zum x-ten Male vor Augen führt und erkennt, dass wir all diese Themen im Mai, im August und im Oktober immer in einem etwas geänderten Gewand bis zum Erbrechen durchgespielt und verarbeitet haben, kommen sie eben jetzt für heuer final wieder.

Ein weiterer Faktor wird wohl auch eine gewichtige Rolle spielen, nämlich jener, dass die meisten Hedgefunds bisher in 2015 wenig Grund zur Freude hatten. Doch jetzt locken Gewinne. Denn für diese Teilnehmer ist ein Abflauen der Liquidität mit einem präsentablen geopolitischen Risiko ein einfaches Spiel. Leerverkäufe drücken die Kurse, schaffen Angst und Risikointerpretation, Gewinne werden vom Markt noch schnell realisiert, und in Short-Portfolios wächst Performance. Dass man sich dafür Aktien ausborgen muss und es scheinbar immer noch genügend Masochisten gibt, die Akten verleihen, ist ein Thema das man sich wirklich einmal in voller Transparenz ansehen sollte. Anyhow, der Spuk sollte mit der Entscheidung der FED wohl vorbei sein und einem Börsenmuster der letzten Jahre Platz schaffen, dass mit Mitte Dezember ansteigende Märkte signalisiert.

Endlich wieder eine „Saisonalität“, die zwar nichts mit jener der „alten Zeiten“ gemein hat, aber kurz in einer simplen Formel besteht: Der Markt investiert am Beginn des Jahres im Geiste der nächsten 10 Jahre und nimmt die Gewinne im Dezember.

Wenn man’s weiß kann man’s nutzen :-)

Federal Reserve Building, FED, Washington DC, USA http://www.shutterstock.com/de/pic-160884488/stock-photo-federal-reserve-building-in-washington-dc-united-states.html, (© www.shutterstock.com)

Wolfgang Matejka

Über 30 Jahre einschlägige Erfahrung im Bankwesen, davon über 15 Jahre in Führungspositionen

• seit 07/2013 Chief Investment Officer der Wiener Privatbank SE
• seit 07/2010 Geschäftsführender Gesellschafter der Matejka & Partner Asset Management GmbH
• 02/2010 - 07/2010 Geschäftsführer der Oscar Investment GmbH Wertpapierfirma
• seit 10/2009 Geschäftsführer der Matejka Beteiligungs GmbH, Erwerb, Verwaltung, Entwicklung und Veräußerung einer Beteiligung
• 09/ 2009-10/2009 Vorstand der Q1 Capital Management AG, Unabhängiges Multi-Manager-Investmenthaus mit Sitz in Wien
• 06 / 2009-10/2010 GF Sparrow GmbH. (Einzelgesellschaft) – Geschäftsgegenstand: Erwerb, Verwaltung und Entwicklung von Beteiligungen
• 04 / 2006: GF Julius Meinl Investment GmbH
• 03 / 2004: CIO Meinl Bank AG
• 05 / 2002: Vst. Bank Vontobel Österreich AG
• 01 / 1999: GF Allianz Invest KapitalanlagegesmbH.
• 07 / 1994: Investment & Trust Bank (nunm. Allianz Investment Bank AG)
• 04 / 1990: Länderbank Capital Markets GmbH.
• 10 / 1981: Österreichische Länderbank AG
• Matura (Naturwissenschaftl. Realgymnasium), CEFA, div. Fachseminare

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