Vale Analyse Teil 3 - Peer Rio Tinto und BHP Billiton (Daniel Koinegg)

Vale Analyse Substanzwert :

Die Annahmen beruhen alle auf USD Basis, da mir die relevanten Daten in USD zur Verfügung standen. Für die Betrachtung des Substanzwertes wurde der Bericht zum Q3 2014 herangezogen.

Ende des dritten Quartals 2014, hatte Vale einen Cashbestand von 7,882 Mrd USD. zuzüglich einer Position von 450 Mio USD an Wertpapieren ergibt, einen Bestand an Zahlungsmittel, und kurzfristig liquidierbaren Assets von 8,332 Mrd USD. Das Eigenkapital von Vale beläuft sich auf 62,099 Mrd USD und die Eigenkapitalquote beträgt 51%. Die Finanzverbindlichkeiten belaufen sich auf 29,3 Mrd USD. Damit ergibt sich ein Gearing von ~34%. Das Gearing liegt  im vgl. zu BHP Billiton (23,2%) und Rio Tinto (22%) höher, jedoch für ein zyklisches Unternehmen trotzdem in einem Bereich der eine gute finanzielle Stabilität erahnen lässt. Der Freie Cashflow ist positiv und die Dividendenzahlungen die für 2015 in der Größenordnung von 2 Mrd. USD angekündigt sind, sollten daraus ohne Probleme finanzierbar sein.

Wenn ich vom Eigenkapital die gesamten immateriellen Vermögenswerte abziehe, und die erhaltene Zahl durch die Anzahl der Aktien dividiere, erhalte ich eine gute Indikation, wo der Substanzwert der Aktie liegt. Das Ergebnis ist 9,72 USD, was einem Betrag von 7,45€ zum heutigen USD/€ Kurs entspricht. Vergleicht man diesen Betrag mit dem aktuellen Kurs der Vorzugsaktie von 5,55 €, so ergibt sich ein Abschlag von ca. 25% zum angesetzten Substanzwert. Damit  ist das Risiko nach unten alleine durch den Substanzwert schon stark begrenzt.

Nun stellt sich die Frage, warum die Aktie recht deutlich unter Substanzwert, und noch deutlicher unter dem Buchwert gehandelt wird?

Ein möglicher Grund dafür wäre, dass Vale Verluste schreibt, was Sie aber derzeit nicht tun. (Zumindest über die ersten 3 Quartale 2014 gesehen)

Eine andere Möglichkeit ist, dass die Eigenkapitalrendite die sich die Investoren erwarten, einfach zu gering ist, und das scheint bei Vale auch der Fall zu sein. Das KBV liegt genau bei 1, wenn die Eigenkapitalrendite die Eigenkapitalkosten abdeckt. Nicolas Schmidlin, hat eine Formel für das faire KBV daraus entwickelt. Ich habe mir dies durchgerechnet, und komme auf ein faires KBV, welches  dem aus der Bilanz gerechneten KBV (o,54) entspricht, bei Eigenkapitalkosten von ca. 9%. D.h. die Eigenkapitalkosten liegen bei 9%, und dies ist bei weitem höher als die rund 5% Eigenkapitalrendite, die Vale heuer wahrscheinlich erzielen wird. Dies rechtfertigt derzeit, durchaus einen Abschlag zu einem KBV von 1.

Somit bleibt die Fragestellung offen, kann Vale in Zukunft wieder höhere Renditen erwirtschaften ?

Aber dazu mehr in Teil 4 wo eine Ertragswertberechnung für die Vale durchgeführt werden wird.

Anbei noch ein Interessanter Link zum Thema:

http://seekingalpha.com/article/2873476-only-the-strong-can-survive-in-the-iron-ore-industry-when-prices-are-falling

The post Vale Analyse Teil 3 appeared first on Bargain.



(12.02.2015)

Drilling, Mine, Abbau, Erz Yuangeng Zhang / Shutterst, (© www.shutterstock.com)


 Latest Blogs

» BSN Spitout Wiener Börse: Porr dreht nach ...

» Österreich-Depots: Monatsbilanz (Depot Kom...

» Börsegeschichte 28.3. Walter Rothensteiner...

» In den News: Marinomed, Immofinanz, Palfin...

» Nachlese: Heute im Live-Blick Infos zum Ul...

» Wiener Börse Party #619: Neuer bei Addiko,...

» Wiener Börse zu Mittag fester: Marinomed, ...

» Börsenradio Live-Blick 28/3: Heute März-Ul...

» ATX-Trends: FACC, S Immo, AT&S, DO & CO ...

» Börse-Inputs auf Spotify zu u.a. Finfluenc...


Daniel Koinegg

Der Praktikant.

>> http://www.bargain-investments.com


 Weitere Blogs von Daniel Koinegg

» SW Umwelttechnik: Beschlussvorschlag einge...

Am 4. Mai 2017 findet für die SW Umwelttechnik die jährliche Hauptversammlung statt. D...

» SW Umwelttechnik: Ist ein KGV von unter 5 ...

Disclaimer: Ich weise ausdrücklich darauf hin, dass ich Aktionär der in diesem Artike...

» SW Umwelttechnik: Geschichte und Geschäfts...

Wie in dem im Januar dieses Jahres gestarteten Aufruf angesprochen möchte ich im Rahmen ein...

» Veränderungen im Muster-Portfolio von Barg...

Es hat ein paar kleine Veränderungen im Musterportfolio gegeben, über die hier kurz be...

» Aufruf an den Streubesitz der SW Umwelttec...

Ich habe vor einiger Zeit in einem Quickcheck für das Bargain Magazine den österreichi...