Ein weiteres Feld, das einen Value Investor momentan interessieren könnte, ist jenes der Goldminenaktien. Der Goldpreis scheint derzeit nur eine Richtung zu kennen, die Berichterstattung ist durchwegs negativ und alle rechnen wahrscheinlich durch die kommende Zinserhöhung in den USA mit weiterem Abwärtsdruck: das perfekte Umfeld also für einen Value Investor, um sich nach potenziellen Käufen umzusehen. Goldminen tauchen immer wieder mal auf meinen Screens auf. Aus meiner Sicht spielen in dieser Branche folgende Kriterien eine tragende Rolle:

• Die finanzielle Stabilität der Gesellschaft (wie überall)
• Die Förderkosten
• Die Lage der Minen

Finanzielle Stabilität ist für mich ohnehin bei allen meinen Investments ein entscheidender Punkt. Ich mag einfach keine Unternehmen erwerben, die nach Schuldenturnaround aussehen. Als Unternehmensaußenseiter fehlt mir da so gut wie immer der notwendige Einblick in die Gesellschaft, um die Totgeweihten von einem möglichen Phönix zu unterscheiden. Die Förderkosten sind bei Rohstoffaktien im Allgemeinen sehr wichtig. Wenn man eine Commodity herstellt bzw. anbietet, besteht der Wettbewerbsvorteil, wenn überhaupt einer vorhanden ist, wahrscheinlich in der Kostenstruktur. Bei der Lage der Minen möchte ich darauf schauen, in welchen Ländern das Unternehmen seinen Bergbau betreibt. Wenn der Großteil der geförderten Volumina in politisch instabilen Regionen abgebaut werden, ist entweder ein höherer Risikozuschlag zu fordern oder von einem Engagement überhaupt abzusehen.

Ich habe mir in einem ersten Schritt zehn verschiedene Goldminenbetreiber herausgesucht und nach vier verschiedenen Kennzahlen beurteilt: Eigenkapitalquote, Goodwill/Intangibles-Quote, Verschuldungsgrad und Verhältnis von schnell liquidierbaren Assets (UV*) zu Gesamtverbindlichkeiten:

Interessant sehen von dieser Warte vor allem Cia de Minas Buenaventura, Eldorado Gold, IAmGold und Randgold aus. In kommenden Beiträgen möchte ich diese Unternehmen noch nach den anderen Kriterien (Lage der Minen und Förderkosten) sortiert ansehen.

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Mine, Bergbau, Bagger, Abbau http://www.shutterstock.com/de/pic-247859638/stock-photo-mining-machinery-in-the-mine-closeup.html, (© www.shutterstock.com)

Daniel Koinegg

Der Praktikant.

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